Исследование Glassnode о распределении Биткоинов: 2% аккаунтов контролируют 95% BTC – это ложь!

Компания Glassnode опубликовала очередной аналитический материал, в котором «исследует распределение Биткоинов среди участников сети и показывает, что владение BTC гораздо менее концентрировано, чем об этом заявляется. При этом объем предложения BTC, удерживаемый китами, растет, что предполагает участие институциональных инвесторов».

Исследование Glassnode о распределении Биткоинов: 2% аккаунтов контролируют 95% BTC – это ложь!

В последнем отчете Bloomberg утверждается, что «2% аккаунтов контролируют 95% всех Биткоинов». Данные Bitinfocharts отражают аналогичное распределение BTC по адресам. В сообществе формируется мнение, что владение BTC высоко концентрировано.

Проблема этих отчетов заключается в том, что они анализируют распределение BTC по сетевым адресам. Эта статистика вводит в заблуждение, позволяя заинтересованным сторонам распространять ложные заявления.

У данного подхода есть два основных недостатка:

1. Не все адреса следует рассматривать как равнозначные. Например, адрес биржи, на котором хранятся средства миллионов пользователей, необходимо отделить от адреса независимого инвестора.
2. Адрес не является «аккаунтом». Один пользователь может управлять несколькими адресами, и один адрес может содержать средства нескольких пользователей.

В данном исследовании проанализировано распределение Биткоинов между объектами различного масштаба с учетом кошельков бирж и майнеров.

Распределение предложения BTC

В данном исследовании объекты сети в соответствии с объемом их накоплений BTC распределены на следующие виды:

• Креветка (<1 BTC)
• Краб (1-10 BTC)
• Осьминог (10-50 BTC)
• Рыба (50-100 BTC)
• Дельфин (100-500 BTC)
• Акула (500-1000 BTC)
• Кит (1000-5000 BTC)
• Кит-горбач(> 5000 BTC)

Более того, известные адреса бирж и майнеров исключены из этих категорий, их анализ происходит отдельно.

По состоянию на январь 2021 года распределение объема предложения BTC по этим категориям выглядит следующим образом:

Расчетное распределение предложения BTC по состоянию на январь 2021 года

Киты и горбатые киты являются крупнейшими небиржевыми субъектами, которые в совокупности контролируют около 31% предложения BTC. Скорее всего, это институты, фонды, кастодиальные кошельки, внебиржевые сервисы и состоятельные частные инвесторы.

С другой стороны, более мелкие компании, владеющие до 50 BTC каждая (креветки, крабы и осьминоги), контролируют почти 23% предложения. Это подтверждает, что значительное количество BTC находится в руках розничных инвесторов.

На следующих графиках показано изменение распределения предложения по субъектам во времени. В частности, становится очевидным, что (относительное) количество BTC, принадлежащее более мелким организациям, растет на протяжении всего времени существования криптовалюты.

Динамика расчетного распределения BTC по сетевым субъектам

Динамика расчетного распределения BTC по сетевым субъектам

Обратите внимание: за последний год наблюдается тенденция к росту количества китов. Этот факт будет рассмотрен в статье далее.

Коррекция в сторону более рассредоточенного владения BTC за последние годы становится более очевидной, если проанализировать относительное изменение объема предложения, находящегося у этих субъектов. На приведенном ниже графике показано, как самые маленькие игроки (креветки + крабы) с 2017 года увеличили свои накопления на 130%. Вторая группа мелких инвесторов (осьминоги + рыба) также увеличили свои резервы на 14% за этот же период.

С другой стороны, доля крупных компаний (дельфины + акулы, а также киты + горбатые киты) упала на -3% и -7% соответственно.

Изменение совокупной доли владения BTC по разным субъектам с 2017 года

Количество субъектов сети BTC

Теперь можно рассмотреть количество субъектов, представляющих указанные выше категории. На следующем графике показано примерное количество представителей каждой категории.

Расчетное количество владельцев BTC (по состоянию на январь 2021 года, логарифмическая шкала)

Как и ожидалось, распределение сильно смещено в сторону мелких инвесторов. При объединении этих данных с расчетным объемом накоплений, приведенным выше, получаем следующий график. Он представляет нам кривую распределения крипто богатства:

Предполагаемый процент предложения BTC, контролируемых сетевыми субъектами

Мы можем сделать вывод, что около 2% сетевых субъектов контролируют 71,5% всех Биткоинов. Обратите внимание, что эта цифра существенно отличается от распространяемого заявления «2% контролируют 95% Биткоинов».

Выводы и замечания

Приведенные выше расчеты являются оценочной верхней границей истинного распределения Биткоинов. Ожидается, что фактическое распределение будет еще более равномерно между субъектоами различного размера.

Вот несколько моментов, которые следует учитывать:

• Кастодиальные сервисы. В этом анализе не учитываются Grayscale и другие институциональные кастодиальные сервисы. Этот объем BTC, скорее всего, учтен в категории китов и горбачей. Учитывая, что эти резервы (на момент написания статьи у Grayscale ~ 650 000 BTC) принадлежат нескольким участникам, часть этого предложения попадет в категорию владения более мелких игроков.
• Потерянные монеты. Очень много монет было утеряно в ранние дни развития Биткоина. Кроме того, учитывая низкую цену BTC в то время, огромные суммы хранились на отдельных адресах/кошельках. При учете потерянных монет фактическое распределение станет еще более неконцентрированным.
• Биткоин в других блокчейнах. В настоящее время на базе WBTC ERC20 заблокировано около 115 000 BTC. Кастодиальное хранение этих монет происходит на адресах с балансом не менее 1000 BTC. Опять же, с учетом того, что эти монеты принадлежат нескольким инвесторам, распределение становится менее централизованным.
• Предполагаемое количество малых субъектов. Общее количество субъектов, скорее всего, намного меньше. Методология расчета Glassnode очень консервативна, что означает оптимизацию во избежание ложного учета. Однако многие адреса по-прежнему не могут быть сгруппированы в единый субъект. В конце концов, не все алгоритмы эвристики и кластеризации запускаются единовременно, особенно если монеты не перемещаются по блокчейну. Например, текущий баланс адресов накопления (адреса, которые никогда не тратили средства) составляет 2,6 миллиона BTC. Эта погрешность особенно актуальна для небольших субъектов (например, креветок), а это означает, что фактическое количество участников сети, скорее всего, значительно ниже указанных диапазонов.
• Предложение на биржах. Предполагаемое количество пользователей на биржах составляет примерно 130 миллионов. Разумно предположить, что подавляющее большинство из них — это розничные инвесторы, попадающие в сегмент малых игроков. Включение статистики бирж в данный анализ имело бы важный эффект: количество мелких субъектов сильно увеличилось бы, еще больше корректируя распределение в большей степени в сторону более мелких игроков.

Рост числа китов: институциональные инвесторы выходят на крипто рынок

Как упоминалось выше, за последние пару месяцев количество китов и их накопления значительно выросли.

Кумулятивное изменение (с 2020 года) количества китов / горбатых китов и их накоплений

С начала 2020 года объем накоплений крупных игроков (киты + горбатые киты) увеличилось на 13,4%, а их количество составляет более 2160 (прирост более чем на 27%). В частности, оцените сильный скачок в 2021 году — это подтверждает теорию о том, что на рынок выходят состоятельные и институциональные инвесторы.

Это очень бычий сигнал для перспектив цены Биткоина на ближайшие месяцы.

Хотите зарабатывать на крипте? Подписывайтесь на наши Telegram каналы!